外资继续加仓！这些A股受关注

巴奴火锅 视觉(shìjué)中国 资料图 又(yòu)一家连锁火锅品牌计划赴港上市。 6月16日晚间，巴奴(bānú)毛肚火锅母公司“巴奴国际(guójì)控股有限公司”（以下简称“巴奴”）首次递交(dìjiāo)港股招股书，中金公司和招银国际担任联席保荐人。 此前，呷哺呷哺（0520.HK）于2014年12月在(zài)港交所(gǎngjiāosuǒ)上市，为(wèi)“连锁火锅第一股”。海底捞（6862.HK）于2018年9月在港交所上市。 据招股书介绍，2001年创始人杜中兵在河南安阳开设(kāishè)了第一家火锅店。2009年，巴奴进入河南省会郑州，开启全国化发展(huàfāzhǎn)之路。2012年正式更名为(wèi)“巴奴毛肚(máodù)火锅”，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，确立品牌战略和差异化定位。 截至此次IPO前，直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%。截至IPO前，巴奴有5家集(jiājí)仓储物流(wùliú)于(yú)一体的综合性(zōnghéxìng)中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。 三年营收超58亿元，今年一季度净利润(jìnglìrùn)增超五成 具体来看财务数据，过去三年(sānnián)(nián)巴奴火锅业绩实现持续增长，据计算三年营收共计超58亿元。2022年至2024年收入分别为14.33亿元、21.12亿元和(hé)23.07亿元。其中，2023年同比(tóngbǐ)增长47.3%，2024年同比增长9.3%，增速同比放缓。 年内利润方面，2022年巴奴录得净亏损0.052亿元(yìyuán)(yìyuán)，2023年扭亏为盈，实现净利润1.02亿元，2024年净利润进一步增长至1.23亿元，同比(tóngbǐ)增长20.8%。 对此海底捞(lāo)，2022年至2024年实现营收分别为311.41亿元(yìyuán)(yìyuán)(yìyuán)、416.22亿元、427.55亿元，其中(qízhōng)2022年同比(tóngbǐ)下滑20.65%，2023年和2024年分别同比增长33.66%和3.14%。过去三年年内利润为16.37亿元，44.95亿元和47亿元，其中2022年实现扭亏，2023年和2024年分别同比增长1.75倍和4.6%。 据最新的业绩显示，今年(jīnnián)第一季度巴奴实现收入7.09亿元，同比增长25.7%，主要由于门店网络扩张。同期(tóngqī)实现归母净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利(yínglì)增速进一步提升。 值得注意的是，今年(jīnnián)2月底(yuèdǐ)，巴奴创始人杜中兵因“月薪5000就不要吃火锅(chīhuǒguō)”言论引发争议，此后多次在抖音号上发布视频(shìpín)致歉。杜中兵称，“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等(děng)具争议性的话不是连在一起说的，“如果连在一起，就把真实本意曲解了”。 杜中兵还表示，“当提到火锅行业的发展时，我说过去的火锅还是很便宜(piányi)的，但是随着这几年的发展变得越来越贵，甚至超过了很多(hěnduō)中餐，使底层人越来越难以消费火锅。当然(dāngrán)这不是好现象，但是一个品牌没有自己的定位，更难以做好。要是想做好一个品牌，总要(zǒngyào)有标准和取舍，才能使自己的企业长期经营。”杜中兵还直言，大(dà)家长期骂巴奴贵，他(tā)的压力非常大。 招股书介绍，中国火锅(huǒguō)可分为质量火锅市场(shìchǎng)、大众火锅市场及平价火锅市场。其中，质量火锅市场指人均消费额(xiāofèié)人民币120元(yuán)以上的火锅市场，大众火锅市场指人均消费额在60至120元，平价火锅市场人均消费额为60元以下。质量火锅品牌通常提供更高(gāo)质量的食材、差异化的体验以及更高的健康安全标准。 根据第三方平台弗若斯特沙利文的(de)数据显示，巴奴是(shì)中国质量火锅市场中按收入(shōurù)计的最大火锅品牌，于2024年(nián)占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。2024年按收入计，巴奴也是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，占据0.4%的市场份额。 定价策略方面，招股书中介绍，产品定价由总部统一制定(zhìdìng)，综合(zōnghé)考虑成本结构(jiégòu)、产品定位、客户偏好及市场接受度等因素。虽然在(zài)不同地区门店通常(tōngcháng)保持价格一致，但会根据当地的(de)综合运营成本差异进行适度调整，以确保市场适应性和竞争力。在成本控制方面，近年来巴奴原材料及消耗品成本占收入比重持续下降。过去三年以及今年一季度，巴奴所用原材料与(yǔ)消耗品成本分别约占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。此外，于往绩记录期间，巴奴在品牌(pǐnpái)营销投入(tóurù)上保持稳定，年度广告及推广费用占收入的比例约为3.0%至4.5%。 盈利模型上，招股书介绍，巴奴经营的餐厅通常于开业约二至四个月内实现首次收支平衡，于往绩记录期间(qījiān)开业并于最后实际可行日期仍(réng)在(zài)经营的餐厅的投资回报期为14个月。 具体(jùtǐ)来看巴奴(bānú)的财务数据(cáiwùshùjù)，过去三年门店经营利润率稳步提升，分别为15.2%、21.3%、21.5%。今年一季度为23.7%，上年同期为23.1%。 巴奴过去三年整体翻台率分别为3、3.1、3.2次(cì)/天，今年一季度为3.7次/天，上年同期(tóngqī)为3.0次/天。对比海底捞(lāo)餐厅平均(píngjūn)翻台率，2022年至2024年分别为3.0、3.8和4.1次/天。 过去(guòqù)三年，巴奴顾客人均消费呈(chéng)轻微下降趋势。招股书指出，由于主要通过积极调整产品组合拓展(tuòzhǎn)客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势。2022年至2024年分别为147元(yuán)、250元、142元，今年一季度为138元。 对比海底捞，顾客人均消费从2022年的104.9元减少至2023年的99.1元，变动主要(zhǔyào)由于优惠增加(zēngjiā)，再(zài)减少至2024年的97.5元，主要由于菜品消费结构变化。 同店销售额(xiāoshòué)主要(zhǔyào)受翻(shòufān)台率(táilǜ)及顾客人均消费影响。招股书指出，同店销售额于2022年(nián)至(zhì)2023年增长22.6%，主要由于(yóuyú)疫情后的(de)常态化运营和营运能力增强，导致(dǎozhì)所有主要市场的客流量大幅恢复。相比之下，同店销售额于2023年至2024年下降9.9%，由于巴奴主要通过积极调整产品组合扩展客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势，致使顾客人均消费从2023年的150元减少至2024年的142元。截至今年一季度，同店销售额增长2.1%，主要是由于翻台率从3.1增至3.6，尽管同期顾客人均消费从148元下降至138元。 未来三年加速渗透下沉市场，提升中央厨房产能、建设(jiànshè)卫星仓 巴奴所有餐厅均采用自营模式(móshì)运营，直营门店(méndiàn)总数由2022年1月1日的(de)83家增长至截至IPO前的145家，增长率达(dá)74.7%。截至2025年3月31日，门店总数达144家，其中覆盖一线城市(chéngshì)30家、二线城市81家，三线及以下城市33家，巴奴在二线及以下城市占餐厅总数的78.6%。 据招股书介绍，巴奴在二线及以下城市(chéngshì)展现了更具优势的经营效率。今年(jīnnián)第一季度(dìyījìdù)，一线城市门店的经营利润率为(wèi)20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的数据，均高出全国行业平均水平。 截至IPO前，巴奴在(zài)河南区域拥有53家(jiā)门店，并在除河南外的全国市场拥有92家门店。 招股书中介绍，公司已成功探索出(chū)一条可在全国范围内复制的高效率(gāoxiàolǜ)扩张路径，在新市场首店即实现了快速起势。例如(lìrú)，2024年进入了四个新城市，4个门店(méndiàn)的首个完整历月的平均翻台率为4.8。河南省(hénánshěng)外门店增长率达到175.8%，今年一季度巴奴在河南省内门店经营利润率达到26.2%。 对于未来的规划(guīhuà)方面，此次IPO募集所得(suǒde)资金净额将主要用于拓展自营餐厅网络、提升数字化水平、品牌建设(jiànshè)、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。 未来(wèilái)增长取决于开设及经营(jīngyíng)新门店的能力以及维持盈利能力。在开店计划方面，巴奴将加密已建立品牌势能的重点城市的餐厅密度，并向周边地县级市拓展(tuòzhǎn)。 具体来看(láikàn)，巴奴计划于计划于2026年至2028年在中国分别开设约52家、61家及64家新(xīn)餐厅。预计每家新餐厅的前期投资一般不超(bùchāo)500万元，具体金额可(kě)根据不同城市及餐厅模型差异灵活调整。 值得注意的是，未来三年计划开店速度远高于招股书披露的过去三年新增门店(méndiàn)(méndiàn)数据，过去三年分别新开11家、25家、35家。按照2026年至2028年开店计划，未来三年将新开约177家门店，是目前(mùqián)144家门店的1.2倍(bèi)。 招股书还指出，公司审慎控制新店开设节奏，并通过(tōngguò)投资后回顾机制密切监督餐厅拓展。如发现因密度过高或布局重叠(chóngdié)导致餐厅业绩承压的情况(qíngkuàng)，将调整拓展计划(jìhuà)或优化餐厅分布。此外，往绩记录期间，关闭餐厅主要由于(yóuyú)租赁到期或商业场地规划调整等非经营原因，并未因经营亏损关闭任何餐厅。 随着门店网络的(de)(de)拓展，巴奴还将提升现有(yǒu)中央(zhōngyāng)厨房(chúfáng)的产能，并有选择地在重点区域建设新中央厨房。招股书介绍，华东新中央厨房将选址于江苏，预计面积约1万平方米，预计覆盖长三角区域，并为逾200家门店提供食材供应服务。华南新中央厨房将设于东莞周边，预计面积约七千平方米，服务深圳、广州及珠三角区域其他城市，预计为逾100家门店提供食材供应服务。华中(huázhōng)中央厨房的扩建方面(fāngmiàn)，计划在现有基础(jīchǔ)上扩建约5000平方米的仓储空间，以支持区域内门店的持续发展。 此外(cǐwài)，为(wèi)推动在下沉市场的进一步渗透，并强化在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓(cāng)。每个仓的预计投资金额约为400万至500万元，涵盖(hángài)厂房建设及设备采购。 在(zài)风险因素中，招股书指出，中国火锅行业(hángyè)在食品安全及质量、口味、定价、氛围、服务、地点、供应链及雇员招聘方面竞争激烈，中国火锅市场竞争激烈且相对分散。根据弗若斯特沙利文的数据，以(yǐ)收入计，2024年(nián)中国前五大(wǔdà)火锅品牌的市场份额(shìchǎngfèné)合计约为8.1%，2024年前五大质量火锅品牌的市场份额合计约为9.1%。随着头部品牌不断扩大(bùduànkuòdà)经营规模、加强供应链整合能力并提升品牌影响力，中国火锅行业正呈现出市场集中度逐步提升的趋势，同时(tóngshí)，中国的质量火锅市场同样较为分散。 创始人夫妇(fūfù)持股超八成，CEO此前任职德邦物流 巴奴创始人杜中兵今年51岁(suì)，担任执行董事及董事会(dǒngshìhuì)主席，负责制定集团(jítuán)的(de)整体发展战略及业务规划，并监督本集团的战略执行和整体运营。刘常青今年53岁，担任执行董事兼董事会副主席，负责监督本集团的整体运营和管理。招股书指出，于创业初期，刘常青连同(liántóng)杜中兵为集团的发展奠定了坚实的基础。 李浩(lǐhào)今年40岁，于(yú)2021年6月加入巴奴集团，担任集团主要子公司巴奴毛肚火锅的(de)首席执行官，并于(bìngyú)2025年6月获委任为巴奴集团的执行董事兼首席执行官，负责本集团的战略执行和集团的整体运营管理。 据招股书介绍，李浩(lǐhào)拥有逾15年(nián)的企业管理及供应链业务(yèwù)经验。在加入巴奴集团之前，李浩曾于2009年7月至2021年6月担任德邦物流（603056.SH）副总裁。 股权结构方面，招股书显示，IPO前，巴奴毛肚(máodù)火锅创始人杜中兵及韩艳丽夫妇，通过D&H (BVI) LTD控制(kòngzhì)公司(gōngsī)已发行股本(gǔběn)的75.26%；通过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8.11%，合计可行使(xíngshǐ)公司约(yuē)83.38%的投票权。杜中兵、韩女士、D&H (BVI) LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同(gòngtóng)构成巴奴的控股股东集团，另外(lìngwài)番茄资本持股7.95%。 据公开资料显示，提交上市申请书之前，巴奴毛肚火锅已完成两轮融资。其中，2020年巴奴获得了番茄资本(zīběn)独家的近亿元融资；2022年9月，又完成了A轮融资，番茄资本继续加码，同时微光创投(tóu)也(yě)参与(cānyù)了跟投。 澎湃(pēngpài)新闻记者 邵冰燕 实习生 唐可馨 (本文来自澎湃新闻，更(gèng)多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)